Transaction Comps
Transaction Comparables
Définition
Les transaction comps sont une méthode de valorisation basée sur les multiples payés lors de transactions M&A récentes dans le même secteur.
Exemple pratique
Analyse des 10 dernières acquisitions dans le secteur pour déterminer un multiple médian de 8x EBITDA, servant de référence pour la négociation.
Transaction comps : ce que le marché paie réellement
Les transaction comps (comparables transactionnels) valorisent une cible en appliquant les multiples effectivement payés sur des transactions M&A récentes dans le même secteur. Contrairement aux trading comps qui mesurent un prix de marché secondaire, les transaction comps mesurent un prix de contrôle réellement déboursé — ce qui en fait la référence privilégiée pour calibrer le prix d'offre.
On collecte 8-15 deals comparables sur 24-36 mois (Mergermarket, S&P Capital IQ, PitchBook, Bloomberg M&A, Argos Index). Pour chaque deal, on extrait le multiple EV/EBITDA, EV/Sales, prime de contrôle. On calcule médiane et quartiles, on retire les outliers, on documente les ajustements (taille, géographie, conditions de marché).
Pourquoi les transaction comps valent plus que les trading comps
Les transaction comps intègrent par construction la prime de contrôle (typiquement 20-40% au-dessus des cours bourse au moment de l'annonce), ce qui évite de la calculer séparément. Elles reflètent aussi les synergies anticipées par les acquéreurs et l'intensité de la concurrence sur l'actif à un moment donné.
En sortie de process compétitif, on observe des écarts importants : un actif vendu en exclusivité bilatérale peut sortir 1-2x EBITDA en dessous d'un actif vendu en process compétitif large. Cette donnée est précieuse pour conseiller un vendeur sur le format de cession et son calendrier.
Limites et ajustements obligatoires
Trois limites à connaître : (1) les transactions privées ne dévoilent pas toujours le prix exact (estimation analyste) ; (2) les conditions de marché évoluent vite (prime de contrôle compressée en 2023-2024 vs 2021) ; (3) chaque deal a sa configuration spécifique (cession en VDD vs DD complète, exclusivité vs process, vendeur stressé ou non).
On applique systématiquement un ajustement de timing : un deal réalisé en 2021 (multiples élevés) ne se compare pas tel quel à une transaction projetée 2025. Les bons analystes "actualisent" en suivant l'évolution des multiples sectoriels via Argos Mid-Market Index ou similaires.